第五阶段（2023–2024年）：构建新制度
新加坡金融管理局（MAS）分阶段公布了其回应。2023年7月3日，它宣布了第一批措施，要求数字支付代币服务提供商以法定信托方式持有客户资产，将其与提供商自有资产隔离，并限制对零售客户代币的借贷和质押。2023年8月15日，它最终确定了稳定币框架，适用于在新加坡发行、与新加坡元或某一G10货币挂钩的单一货币稳定币。该框架要求储备资产以低风险、高流动性的形式持有，规定最低基本资本，并要求在五个工作日内按面值赎回；它还为合规发行人保留了“受MAS监管的稳定币”（MAS-regulated stablecoin）标签。12023年11月23日，它公布了回应的第二部分，涉及消费者准入和业务行为，确认了一年前提出的零售限制。2
稳定币框架留下了一个问题，截至本书截稿日仍悬而未决：其法律依据何在。MAS在2023年表示，将修订立法以实施该框架；在此之前，发行人不得将其代币称为“受MAS监管的稳定币”。第K部分第VI章考察该框架的内容及其实施状况。
2024年，新制度付诸施行。谢德俊（Chia Der Jiun）于2024年1月1日就任局长。2024年4月4日，2021年修订下扩大后的数字支付代币服务定义生效，将托管、转移和非托管式促成纳入牌照范围，并为现有经营者设定三十天的通知期和六个月的申请期。2024年9月19日，MAS发布了经修订的《数字支付代币服务提供商消费者保护措施指引》（PS-G03）。该指引分两步生效：关于保障人员的规定于2024年10月4日生效，关于消费者准入、利益冲突和业务行为的规定于2025年6月19日生效。3与此同时，《支付服务条例》亦经修订，客户资产隔离和保障要求自2024年10月4日起生效。
在发展方面，MAS于2023年11月15日宣布了为代币化资产建立共享数字基础设施的“全球第一层”（Global Layer One）倡议，发布了《互联网络》（Interlinking Networks）白皮书，并将守护者项目（Project Guardian）扩大至十七家金融机构，新增五个试点。2024年11月，它宣布了推动试点走向商业部署的措施，包括面向守护者项目参与者的批发网络、扩大“全球第一层”，以及用于结算的新加坡元测试网络。45第IV章介绍这些项目。
注释
- MAS于2023年8月15日发布的新闻稿，“MAS Finalises Stablecoin Regulatory Framework”（范围：在新加坡发行、与新加坡元或任何G10货币挂钩的单一货币稳定币；储备构成、估值、托管和审计；最低基本资本和流动资产；五个工作日内按面值赎回；披露；“MAS-regulated stablecoin”标签）。↩
- MAS，“Response to Public Consultation on Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services (Part 1)”，2023年7月3日，及“(Part 2)”，2023年11月23日；参见第K部分第II章和第III章。↩
- MAS Guidelines PS-G03，2024年9月19日修订，其中第5.3段于2024年10月4日生效，第4章、第5章（第5.3段除外）及第6章于2025年6月19日生效，参见Allen & Gledhill，“MAS issues revised guidelines on provision of consumer protection safeguards by digital payment token service providers”。↩
- MAS于2023年11月15日就扩大资产代币化倡议、Global Layer One及“Interlinking Networks”白皮书所作的公告，参见Allen & Gledhill，“MAS partners financial industry to expand asset tokenisation initiatives, publishes whitepaper on interlinking networks”（2023年11月29日）。↩
- MAS于2024年11月4日发布的新闻稿，“MAS announces plans to support commercialisation of asset tokenisation”，宣布推出Guardian Wholesale Network、扩大Global Layer One以及SGD Testnet。↩
本文仅供一般参考，不构成法律或税务意见，不能替代针对个案的专业咨询，亦不建立律师与客户关系。本文反映截至以下时间的法律状况：十月 2026.